5月出口跌幅略有擴大,主要出口伙伴國需求不足繼續(xù)影響出口水平,基數(shù)效應的減弱也對5月的同比產(chǎn)生一定影響。進口的好轉(zhuǎn)程度大超市場預期,多種重點產(chǎn)品進口量價齊升,進口恢復可能有低基數(shù)效應的原因,但也確實反映了內(nèi)需的企穩(wěn)。5月我國對香港進口瘋漲的勢頭更加兇猛,這值得監(jiān)管層更多關注。

　　5月貿(mào)易順差繼續(xù)上漲,但漲幅較小。近兩月貿(mào)易差額的波動主要受到進口超預期變化的影響。進入二季度,中國經(jīng)濟似乎迎來“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開啟,積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍會托底經(jīng)濟,內(nèi)需有望維持穩(wěn)定,進口的波動也會熨平。而外需方面,美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體目前處于此消彼長的均衡中,需警惕6月英國退歐公投以及下半年美聯(lián)儲加息可能帶來的巨大影響。

　　出口緩下臺階。

　　按美元計價,中國5月出口同比為-4.1%,較上月下跌2.3個百分點,連續(xù)第2個月回落。5月出口回落符合我們預期,先行指標也已經(jīng)有所反映:制造業(yè)新出口訂單指數(shù)較4月回落0.1個百分點;服務業(yè)新出口訂單指數(shù)雖然環(huán)比上漲,但依然處于收縮區(qū)間;5月波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)回升幅度也明顯放緩。

　　從33種重點產(chǎn)品來看,出口增速下滑最快的為煤、焦炭、集成電路等產(chǎn)品,較上月均有超過30個百分點的回落。而總體出口量的下滑并不非常明顯。從貿(mào)易方式來看,5月我國加工貿(mào)易出口同比下跌12.1%,較上月跌幅略收窄0.8個百分點;一般貿(mào)易出口增速繼續(xù)下滑,同比增速為0.4%,較上月下滑4.5個百分點。一般貿(mào)易出口雖保持正增長,但連續(xù)下跌的趨勢不容樂觀,這也反映出整體出口水平下臺階,并非是出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,而是外需疲弱。

　　考查我國與主要貿(mào)易伙伴的進出口情況可以發(fā)現(xiàn):我國對主要貿(mào)易伙伴國出口仍然偏弱,除了對東盟和金磚國家的出口同比為正,對美國、香港、日本等出口均保持在負區(qū)間,對美國的出口同比為-12.0%,為近7年來的次低值,今年2月的-23.1%是次貸危機以來最低點。與上月相比,我國對歐盟、韓國和香港這三個主要伙伴的出口增速下滑最大,分別下跌了5.3、5.1和4.0個百分點。

　　綜合看來,5月出口增速回落有如下兩個原因:第一,外需不振。5月美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間,但均較上月有所下降,美國制造業(yè)PMI下降了1.2個百分點。日本制造業(yè)PMI也較上月下跌了0.5個百分點。主要出口伙伴國需求不足繼續(xù)影響出口水平。第二,基數(shù)效應繼續(xù)減弱。去年同期出口增速降幅繼續(xù)收窄,對5月的同比也產(chǎn)生一定影響。

　　進口超預期恢復。

　　以美元計價,我國5月進口同比-0.4%,較上月明顯好轉(zhuǎn),跌幅收窄10.5個百分點。進口的好轉(zhuǎn)與PMI數(shù)據(jù)指向一致,5月PMI進口指數(shù)較4月上漲0.1個百分點至49.6%,但進口的好轉(zhuǎn)程度大超市場預期。

　　分產(chǎn)品看,33種重點進口產(chǎn)品中,除了食用油、液化氣、礦物肥、飛機、液晶屏等產(chǎn)品進口情況繼續(xù)疲弱,其他產(chǎn)品進口均較上月有好轉(zhuǎn)。原油、成品油、燃料油等產(chǎn)品進口量和進口額同比均有15個百分點以上的改善,完全逆轉(zhuǎn)了4月有量無價的情況。

　　從主要貿(mào)易伙伴情況來看,除了臺灣,從其他國家或地區(qū)的進口均出現(xiàn)上漲。漲幅較大的有歐盟、日本等,當然,漲幅最大的還是香港。5月我國從香港的進口增速再次創(chuàng)下歷史新高,同比高達242.6%,較上月的203.5%上漲39.2個百分點。從2015年年初開始,我國對香港的進口占比就不斷攀升,目前已經(jīng)達到1.9%,為2005年以來最高。

　　整體看來,5月進口量價齊升,進口的好轉(zhuǎn)可能有低基數(shù)效應的原因。但去年4月基數(shù)也較低,且4月大宗商品漲勢強勁,4月進口卻意外回落,證明5月進口的好轉(zhuǎn)可能確實反映了內(nèi)需的企穩(wěn)。但對香港進口瘋漲的勢頭更加兇猛,雖然5月初就有消息稱,香港正加大打擊從內(nèi)地非法流入的資金,但“虛假貿(mào)易”未見緩解,這樣的情況值得監(jiān)管層更多關注。

　　順差溫和上漲。

　　以美元計價,5月貿(mào)易順差499.8億美元,略低于預期的550億美元,但高于上月的455億美元。貿(mào)易順差的擴大符合預期,進口的大幅上漲導致順差漲幅較小。由于出口比較符合預期,4月和5月貿(mào)易差額波動主要受到進口超預期變化的影響。進入二季度,中國經(jīng)濟似乎迎來“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開啟,積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍會托底經(jīng)濟,內(nèi)需有望維持穩(wěn)定,進口的波動也會熨平。而外需方面,美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體目前處于此消彼長的均衡中,需警惕6月英國退歐公投以及下半年美聯(lián)儲加息可能帶來的巨大影響。